【中玻網(wǎng)】摘要：隨交割月的逐漸臨近，期現(xiàn)貨回歸規(guī)律將會表現(xiàn)的較明顯，但因持倉量將出現(xiàn)減少，隨時間推移會有大量投機盤平倉離場，故期價會越來越接近現(xiàn)價主流價，在此期間，既可發(fā)揮現(xiàn)貨研究員的長處，又可為產(chǎn)業(yè)客戶提供一些可能出現(xiàn)的機會。

　　本周1809合約開始出現(xiàn)集中減倉，但當(dāng)前仍有大量投機資金，預(yù)計短期內(nèi)持倉量仍將呈顯著減少趨勢，受此影響，盤面波動率加大。

　　受大型煤企長協(xié)價585元左右的支撐，期價在575附近得到較強支撐，而出現(xiàn)大幅反彈，該價位對買方產(chǎn)業(yè)客戶有較強的吸引力，致盤面大漲，現(xiàn)各合約基本均處升水狀態(tài)，預(yù)計在現(xiàn)貨面無法提供持續(xù)的向上推動力情況下，期價或?qū)⒊霈F(xiàn)回落。

　　現(xiàn)合約間價差較小，且連續(xù)合約活躍度不斷提高，提供了更多的跨期套利的機會。

　　受水泥廠等部分用戶認(rèn)為煤價下方空間已較有限影響，近日少量客戶采購量略增，再加上主產(chǎn)地煤礦增量較少，庫存水平偏低，挺價意愿強烈，故本周煤價有企穩(wěn)跡象，關(guān)注其可持續(xù)性，因后期隨氣溫不斷下降，民用支撐力將逐漸減弱，直至消失。

　　數(shù)據(jù)來源：wind招金貨物淄博研究院

　　進入本周后，1809合約持倉量以持續(xù)顯著減少為主，但仍有大量虛盤，投機資金的平倉對整體盤面影響力非常大，現(xiàn)期現(xiàn)貨走勢已出現(xiàn)短期的背離，各合約基本均處升水狀態(tài)，期價偏強，而現(xiàn)貨價暫弱勢企穩(wěn)，且后市仍不容樂觀。

　　總體而言，策略：

　　1、產(chǎn)業(yè)客戶可據(jù)自身具體情況參與1809合約，期現(xiàn)貨價差在不斷縮小，但受部分投機資金平倉離場影響，日內(nèi)波動率加大，增加操作難度，預(yù)計期價或?qū)⒃?00±20元區(qū)間震蕩。

　　核心邏輯：供求雙方博弈，煤價在595-605區(qū)間有明顯企穩(wěn)跡象。

　　2、普遍適用，輕倉試空各合約，但重心由重要到次要為1901、1811、1809。

　　風(fēng)險主要為移倉換月持倉量變動造成的盤面波動率加大。

　　從現(xiàn)貨面看，主次矛盾進入博弈狀態(tài)，高庫存和相對的高日耗及供應(yīng)方的挺價，近日或?qū)⒊收鹗帒B(tài)勢，但中期看，利空力量有增加的預(yù)期，中旬后，去庫難度將加大，煤價承壓或?qū)⒃俣仍鰪姟?/p>

　　3、正套：1809-1811，1809-1901，1811-1901均可繼續(xù)帶有。

　　邏輯：相對于遠月而言，高庫存及傳統(tǒng)淡季利空力量的預(yù)期要更強，故中期現(xiàn)貨面不具備大幅度反彈的條件，但1811和1901均屬旺季合約，1811有冬儲補庫的預(yù)期，相對于1901的供需采購的預(yù)期，持續(xù)時間雖短，但力度及集中度相對較高。

　　4、8-12月的大體操作思路：供暖季做多行情為主，是要點，高庫存及傳統(tǒng)淡季謹(jǐn)慎做空為輔，要點機會是在8月下旬及10月期間尋找年內(nèi)的相對低點入多，而中長期帶有。但受貿(mào)易商囤貨及出貨影響，打亂了下游的補庫及采購節(jié)奏，主要參與機會，或并非是來自于整體的供需嚴(yán)重失衡，而仍是區(qū)域性的及季節(jié)性的供需錯節(jié)，形勢相對較復(fù)雜，或?qū)⒊使┬�、市場與政策、淡旺季、內(nèi)外貿(mào)煤等的多方博弈夾雜狀態(tài)，跟進核心邏輯同時，防范風(fēng)險應(yīng)成重中之重。

　　5、今年煤市特點：政策干預(yù)較強，上有頂，下游底，長期的趨勢性行情缺乏，但波動性的短趨勢性機會較多。

　　不確定性因素主要有：政策方面，安檢、環(huán)保對供需端均有舒緩；對煤價和供應(yīng)的直接干預(yù)；進口煤限制政策長期不變，特殊的階段會有放松。氣溫方面，降雨、高低溫、降雪等，主要影響需求及運輸。僅供參考。